陈 斌
余额宝打出的广告词是“会赚钱的支付宝”。行内人知道，支付宝学的是PayPal，全球在线支付巨头美国PayPal公司早在1999年推出了将PayPal账户余额投资于货币市场基金的模式，阿里2013年余额宝上线，谁学谁不言而喻吧？
至于这个美国“余额宝”，2011年6月清盘关闭了，原因是收益率过低，引发了大规模赎回，即挤兑。要知道，该产品推出次年即2000年，年化收益率达到5.56%。2014年亦是余额宝推出的第二年，年化收益率6%-7%，完胜美国“余额宝”。我们当然支持金融创新，但在乐观爆棚时，有必要分析一下余额宝可能的风险。 行内人都知晓余额宝的货币基金属性，不过余额宝可不能直接等同于货币基金。这是一个两层结构：一是阿里的余额宝，相当于活期储蓄账户，但收益率远远高于银行活期存款，查阅余额宝官网，2014年2月24日七日年化收益率6.1360%，二是阿里控股的天弘基金，余额宝的钱流入其增利宝基金，余额宝的收益率实际上是该基金的收益率，该基金把90%以上的钱投入了银行协议存款。在高收益率吸引下，余额宝规模呈指数级增长，里面关涉的系统风险不可不察。 余额宝已享受了商业银行的待遇：向超过5000万的客户“高息吸储”，并把客户存在余额宝账户上的钱投资于基金。但无需理会商业银行在资本充足率、核心资本充足率、准备金计提与存贷比等方面的监管要求，及在账户、结算与反洗钱等业务操作中的合规要求。余额宝能在极短时间内滚雪球般坐大，说到底就是存在监管套利，商业银行的好处我要、“坏处”我不要，这样的“互联网金融创新”有可持续性吗？ 余额宝自有资金才一个亿，一个亿撬动4000亿存款，杠杆率太高了；商业银行注册资本少则几十亿、多则几千亿。目前银行存款准备金率是20%，如果余额宝是商业银行，就得从4000亿存款中计提800亿，以管控挤兑风险，但这样一来，其收益必然受到影响。 那么多人追捧余额宝，是因为其提供的高收息率和随时提现的承诺。不过往余额宝上转钱时，你知道自己实际上买的是基金吗？买基金是投资，投资有风险。 （原载《南方周末》2014年2月27日，有删减） 
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